■ IPO金选

■本报记者刘敏

8月11日，北京中航科电测控工夫股份有限公司(简称：中航科电)将首发上会，公司拟登陆深圳创业板。

毛利率呈下滑态势

招股书涌现，中航科电竖立于2007年，是一家专注于军工电子斥地和高端装备零部件精密加工的国度级高新工夫企业。军工电子斥地领域，公司自2008年开动从事传感器、自动化斥地的研发分娩，2012年开动与国防军工单元相助，进行军用加固筹谋机研制。高端装备零部件精密加工领域，公司自2008年起持续国防军工领域零部件精密加工业务。

本次IPO，中航科电拟刊行不跨越2584万股，占公司刊行后总股本的比例不低于25%，瞻望募资6.38亿元，用于军工电子斥地及高端装备零部件精密加工分娩基地缔造技俩、研发中心缔造技俩、补充流动资金。

功绩面上，2020年至2022年，中航科电的主交易务收入离别为3.32亿元、4.24亿元、5.29亿元，保合手聚积增长态势；包摄于母公司鼓吹的净利润离别为3764.94万元、6989.89万元、6551.69万元，2022年出现增收不增利的情况。

在中航科电净利润小幅下滑背后，掩藏着毛利率下落的风险。2020年至2022年，公司主交易务毛利率离别为30.93%、32.82%、28.34%，毛利率水平出现下滑。其中，军工电子斥地毛利率离别为26.90%、23.03%和24.13%，2021年毛利率下落主要系军工电子斥地原材料加价所致；高端装备零部件精密加工业务毛利率离别为41.20%、44.87%、34.74%，2022年度毛利率下落主要受材料供应、部分客户遴荐竞价表情下单以及东谈主和智能产能爬坡等要素影响。招股书中，公司瞻望2023年1-9月空洞毛利率为27%至28%，仍有小幅下滑迹象。

同期，求教期内，公司研发用度离别为2221.81万元、2348.60万元、2614.52万元，呈逐年上升趋势，占交易收入的比例离别为6.68%、5.53%、4.93%。2021年公司研发用度较2020年加多5.71%，2022年又有所下落。与同业业上市公司相比而言，求教期内公司研发用度率低于同业业可比上市公司均值。

算作常识和东谈主才密集型企业，为保证居品的工夫合适阛阓需求，企业往往需要提前较永劫辰进行居品研发筹谋，并合手续插足资金进行预研。中航科电也在招股书中坦言，如果公司不成对工夫、居品和阛阓需求的发展趋势作念出正确判断，或将导致新技俩开发失败未必新址品不成怡悦客户需求，进而对公司的长久发展和竞争力产生不利影响。

高度依赖前五大客户

招股书涌现，中航科电客户主要为国防军工单元，包括中国信科集团、()集团、航天科工集团、中国电科集团以及中国东谈主民安适军等。求教期内，公司前五名客户收入占交易收入的比重分为84.55%、80.36%、81.32%，客户聚合度较高。如公司主要客户分娩筹谋气象发生不利变化或削减对公司的订单规模，将会引起公司收入与利润的波动。

2020年至2022年，中航科电应收账款、应收单据及应收款项融资的账面余额所有离别为1.64亿元、2.70亿元、4.02亿元，占交易收入的比例离别为49.38%、63.72%和75.77%，呈上升趋势。公司称，主若是受到军品结算特色、客户里面付款审批历程和收入收款季节性影响。

求教期末，中航科电应收账款前五名客户的应收账款余额离别为1.10亿元、1.96亿元、2.77亿元，占比离别为84.15%、85.87%、82.94%，余额逐年上升且聚合度较高。

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同期，行业内规模较大或专注特定领域的企业，其工夫及斥地较为先进，资金实力较强。跟着明天行业龙头的阛阓占有率不休栽植，抑或更多社会本钱进入，阛阓竞争将愈加热烈。中航科电在招股书中暗示，高端装备零部件分娩需要高价值的精密斥地，固定成本较高。公司以管事大客户为中枢的策略，其以为高端装备零部件居品专用性较强，若企业以小客户为主，往往会出现单笔订单数目较少和订单种类繁密的情况，由此则加多企业模具开发圭表的使命量、分娩线的调试次数以及居品切换频率，进而加多成本的开销，影响公司盈利水平。

针对中航科电依赖大客户所带来的风险，以及公司在管事大客户为中枢的策略下，公司有无拓展中小企业阛阓的见地等问题，