公司露出2023年半年度功绩快报：

　　23H1展望结束营收158.32亿元，同比+10.02%；归母净利11.93亿元，同比-24.85%；扣非后归母净利11.70亿元，同比-23.80%；23Q2结束营收92.03亿元，同比+17.11%，归母净利9.45亿元，同比+3.23%；扣非后归母净利9.37亿元，同比+5.71%。公司23H1增收不增利主要系同期国内商场水泥及商品熟料量价同比着落（23H1国内水泥均价为421.17元/吨，同比-15.48%）。

基本盘安谧，“水泥+”高增

　　23H1公司销量进展卓越，具体来看：①水泥及商品熟料结束销售2995.14万吨，同比+2.13%，主因国外商场销量昭彰增长，国内销量降幅0.76%（1-6月房屋新开工面积蓄计下滑24%，其中公司主要销售区域湖北下滑29.7%、云南下滑17.4%、四川下滑34.4%等）；②骨料结束销售5051.24万吨，同比+103.3%，受益新建产能开释；③混凝土结束销售1094.97万方，同比+82.31%；④环保业务方面，千般甩掉物摄取达到194万吨，同比+11%。此外，本年以来捏续受益煤炭成本着落，23Q1京唐港Q5500能源末煤均价为1135.28元/吨，23Q2均价921.82元/吨，环比捏续着落，以及同比角度，隔离-3.7%和-23.7%。

国外政策刚烈，“一带沿途”沿线布局

　　公司积极彭胀国外产能，舍弃2022年底，国外水泥年产能达1237万吨，约占公司水泥总产能的10.48%。2023年3月公布收购阿曼水泥制造商OmanCementCompany（熟料年产能261万吨，水泥年产能360万吨），本年6月书记收购南非及莫桑比克水泥制造商Natal Portland Cement Company（南非业务板块年产能180万吨、莫桑比克330万吨），悉数新增国外水泥产能约为2022年底公司国外水泥产能的70%。收购完成后，公司将在中亚、东南亚、中东及非洲的10个国度结束产能布局。

　　独出机杼，成本开支国外侧重水泥、国内倾向“水泥+”国外商场举例中东、非洲仍处于基建岑岭期，水泥需求景气显耀高于国内，公司泼辣判断国外投资契机，收并购水泥钞票，赶快进驻商场、收拢需求彭胀期；同期，国内水泥业务竞争加重，公司成本开支以“水泥+”为先，布局骨料、混凝土、环保，打造“水泥一体化产业园”，为行业销售模式的调动提前准备（将来咱们看好从面粉到面包，从水泥到混凝土，大部分末端销售居品是混凝土样子、非水泥样子，一样比年来熟料外售比例着落，制品化趋势）。

　　投资冷落：遥眺望好华新水泥：①国外加快布局，“一带沿途”迎来新机遇，②水泥行业龙头，估值昭彰偏低，③骨料业务加快拓展，打造第二成长弧线。咱们展望2023-2025年公司归母净利隔离为30.09、35.28、39.38亿元，现价对应PE为10、9、8倍，督察“推选”评级。

第四轮 5-1 Ret。 特苏伦科[66]

　　风险辅导：基建形态、地产政策落地不足预期；国际营商环境变化不足预期沃尔沃2023款C40。